多因素致三季度利润低于预期 钛白粉景气仍在回升中

环保核查+氯化法不达预期+钛精矿涨价，毛利率出现下滑

　　公司三季度营收环比二季度上涨9.40%，净利润却下降11.38%，产品销售毛利率下滑4.45%。利润低于预期，一方面是因为八月环保巡视组进驻河南，影响公司开工率；另一方面公司6万吨/年氯化法生产线因为更换钛精矿原料，导致盈利不达预期；此外，上游钛精矿进入三季度以来大幅提价，当前价格较二季度末已经上涨约250元/吨，幅度达38%，远超上半年涨幅。随着“金九银十”行情进入尾声，后市进入成交淡季，钛精矿供需回归平衡，价格将企稳。而钛精矿价格高位运行，对钛白粉成本面构成支撑，提振钛白粉行业涨价预期。

　　亨斯迈上调全球钛白粉报价，行业或迎第十二次涨价潮

　　近日美国亨斯迈宣布，在全球范围内上调钛白粉价格，上调幅度约160美元/吨；国内方面，广西三家钛白粉生产企业积极跟进，提高锐钛型产品出厂价500元/吨，涨幅达5%。这是10月内钛白粉第二次提价，自本月中旬佰利联、龙蟒联合掀起第十一次涨价以来，本月累计涨幅接近10%。钛白粉价格上涨，贸易商、企业备货心态回升，市场交投氛围持续上涨，对钛白粉需求端构成利好。

　　海外出口旺盛，国内需求好转

　　人民币持续贬值对出口构成利好，此外随着国际钛白粉巨头上调报价，国内钛白粉竞争力提升。今年1-9月份国内钛白粉出口量同比增加36%，进口则减少16%；其中，9月单月出口量同比增长56%，进口量同比减少30%。此外，受益于房地产销售回暖，钛白粉需求端持续好转，景气度不断上行，并有望持续至明年上半年。

　　并购龙蟒完成，发展前景长期看好

　　公司并购龙蟒完成，10月份开始并表，合计产能将达到56万吨，在国内产能占比达20%，出口份额占比达到42%，处于绝对龙头地位；在国际上将成为仅次于杜邦、亨斯迈、科斯特的全球第四大钛白粉企业，国际竞争力显著增强。通过强强联合，双方在产品研发方面的经验、成果将可以共享，龙蟒在生产高质量产品上的经验有助于实现公司产品快速提升。龙蟒钛业具有较大规模钒钛磁铁矿资源，并拥有60万吨/年以上钛精矿采选能力，整合后可保证公司钛白粉生产所需钛精矿，提高钛精矿自给能力，降低公司原料成本，提升盈利水平。此外，公司是国内少数几家掌握氯化法生产技术的企业之一，氯化法在环保、能耗、产品质量等多方面具备明显优势，目前6万吨/年氯化法生产线已经投产，后续20万吨氯化法钛白粉产能规划中。